Mayhem mercado monetário: a crise do fundo de reserva

Em 16 de setembro de 2008, o Fundo Primário da Reserva quebrou o investimento quando seu valor patrimonial líquido (NAV) caiu para 97 centavos por ação. Foi uma das primeiras vezes na história de investir que um fundo do mercado monetário de varejo não conseguiu manter um NAV de US $ 1 por ação. As implicações enviaram ondas de choque ao setor. (Para mais, veja nosso Introdução aos fundos mútuos do mercado monetário.)

Anatomia de um colapso
A Reserva, uma gestora de fundos com sede em Nova York especializada em mercados monetários, detinha US $ 64,8 bilhões em ativos no Fundo Primário da Reserva. O fundo tinha uma alocação de US $ 785 milhões para empréstimos de curto prazo emitidos pelo Lehman Brothers. Estes empréstimos, conhecidos como papel comercial, tornaram-se inúteis quando o Lehman pediu falência, fazendo com que o NAV do Fundo de Reserva caísse abaixo de $ 1. (Para saber mais, veja Estudo de caso: o colapso do Lehman Brothers.)

Embora o jornal Lehman representasse apenas uma pequena parcela dos ativos do Fundo de Reserva (menos de 1,5%), os investidores estavam preocupados com o valor das outras participações do fundo. Temendo pelo valor de seus investimentos, investidores preocupados retiraram seu dinheiro do fundo, que viu seu ativo cair em quase dois terços em cerca de 24 horas. Incapaz de atender aos pedidos de resgate, o Fundo de Reserva congelou resgates por até sete dias. Quando nem isso foi suficiente, o fundo foi forçado a suspender as operações e iniciar a liquidação.

Foi um final surpreendente para um fundo histórico e um alerta para os investidores e para o setor de serviços financeiros. Ele concentrou a atenção nos mercados de crédito, onde uma crise de crédito em grande escala estava em andamento, com o papel comercial no epicentro do desastre.

O papel comercial tornou-se um componente comum dos fundos dos mercados monetários, à medida que evoluíam da manutenção de apenas títulos do governo - uma vez um dos pilares das participações em fundos do mercado monetário - em um esforço para aumentar os rendimentos. Enquanto os títulos do governo são apoiados pela plena fé e crédito do governo dos Estados Unidos, o papel comercial não é. Apesar da falta de apoio do governo, os riscos de manter papéis comerciais têm sido historicamente considerados baixos, pois os empréstimos são emitidos por períodos inferiores a um ano. Embora a combinação de rendimentos mais atraentes e risco relativamente baixo tenha atraído muitos fundos do mercado monetário, os riscos atingiram o Fundo Primário da Reserva. (Papel Comercial com Asset-Assurance Carrega Alto Risco fornece informações adicionais sobre as potenciais armadilhas de investir em papel comercial.)

Rescaldo
O colapso do Fundo de Reserva foi uma má notícia para os provedores de fundos do mercado monetário em várias frentes. Primeiro e mais importante era o perigo de colapso, já que o Fundo de Reserva não era o único fundo do mercado monetário que detinha papel comercial. Mais de uma dúzia de empresas de fundos foram obrigadas a intervir para fornecer apoio financeiro aos seus fundos do mercado monetário para evitar a quebra do investimento.

Mesmo os fundos que não foram afetados pelo papel comercial ruim (lembre-se, o Lehman e o AIG eram a ponta do iceberg) enfrentaram a possibilidade de pedidos de resgate em massa de investidores que não tinham um entendimento completo das suas carteiras.

Temendo justamente essa corrida aos fundos do mercado monetário, o governo federal interveio, emitindo o que equivalia a um seguro financiado pelo contribuinte. Segundo o Programa de Garantia Temporária para fundos do mercado monetário, o Tesouro dos EUA garantiu aos investidores que o valor de cada ação do fundo do mercado monetário mantido no fechamento do dia 19 de setembro de 2008 permaneceria em US $ 1 por ação.

Os investidores do Fundo de Reserva não eram elegíveis para o programa patrocinado pelo governo. O Fundo iniciou a liquidação com uma série de pagamentos, mas, um ano depois, muitos acionistas ainda esperavam que uma parte de seus ativos remanescentes fosse devolvida. Esses ativos foram ainda mais reduzidos em valor quando a equipe de administração do fundo invocou uma cláusula que lhes permitia deter ativos a fim de pagar honorários legais e contábeis esperados relacionados a reclamações resultantes do colapso.

Por que isso aconteceu?
O Fundo de Reserva teve uma história histórica, tendo sido desenvolvido por Bruce Bent, um homem muitas vezes referido como o "pai da indústria de fundos monetários". O fracasso deste fundo foi um grande golpe para o setor de serviços financeiros e um enorme choque para os investidores.

Durante três décadas, os fundos do mercado monetário foram vendidos ao público sob a premissa de que eles eram lugares seguros e líquidos para estacionar dinheiro. Quase todos os planos 401 (k) no país vendem fundos do mercado monetário para investidores sob a premissa de que eles são categorizados como dinheiro. (Ler O mercado monetário: uma retrospectiva para um olhar mais atento a um investimento que tem sido fortemente promovido como uma alternativa mais segura ao mercado de ações.)

Na esteira da calamidade do Fundo de Reserva, os investidores começaram a duvidar da segurança dos fundos do mercado monetário. Se "dinheiro" não é mais seguro, a questão passa a ser: "onde os investidores podem colocar seu dinheiro?" Com os mercados de ações e títulos em declínio e os fundos do mercado monetário fracassando em manter seu valor, colocar dinheiro em um colchão repentinamente se tornou uma opção atraente e relevante para os investidores conservadores.

A ajuda do governo, embora necessária para manter a fé no sistema financeiro, abriu outro conjunto de perguntas sobre a adequação do apoio do governo. Também incentivou os legisladores a levantar a questão da regulação e supervisão financeira e revisitar as regras que envolvem o fundo do mercado monetário e os investimentos que detêm. A ligação entre ganância e capitalismo também foi colocada em evidência, já que a visão de Wall Street sendo apoiada por

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em outro esquema de investimentos fracassado, pintou um quadro menos do que agradável.

Você deve investir em fundos do mercado monetário?
O déficit do Fundo de Reserva serve como um lembrete aos investidores sobre o valor de entender os investimentos em seu portfólio. Também destaca a importância de considerar os prós e contras dos investimentos potenciais. (Para um olhar para os profissionais no debate do mercado monetário, leia Conhecendo o mercado monetário. Para uma olhada nos contras, leia Por que os fundos do mercado monetário quebram o dinheirinho e Quebrando o fanfarrão: por que risco baixo não é isento de riscos. Depois de ler todos os fatos, você pode tomar uma decisão informada sobre sua carteira pessoal.

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